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リスクとリターンの関係

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CAPMと株式の資本コスト

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株式の資本コストは,投資家が株式投資に期待する収益率である。負債の資本コストが金利や社債利回りとして明示されているのに対し,株式の資本コストは明示されていない。そこで,多数の投資家の意見が集約される資本市場の情報を用いて求めることになる。資本コストや期待収益率には,ハイリスク・ハイリターンの関係がある。現代ファイナンス理論は,資本市場におけるリスク・リターン関係を研究してきた。現在,広く受け入れられているのは,ノーベル経済学賞を受賞した W. Sharpe が提示した 資本資産評価モデル(Capital Asset Pricing Model:CAPM)である。

CAPMは,多くの株式からなるマーケットをベンチマークとして,個別株式のリスク・リターン関係を表す。マーケット全体のリスクに対するプレミアムをマーケット・リスクプレミアム(エクイティ・リスクプレミアム)という。
R E を株式の資本コスト(株式の期待収益率), R F をリスクフリー・レート,(R E -R F ) を株式のリスクプレミアム,(R M -R F ) をマーケット・リスクプレミアムとする。
次の関係式が CAPM である。

equation

右辺第二項の β(ベータ) は,個別株式のリスク尺度である。ベータが高い株式ほど,ハイリスク・ハイリターンとなる。一般的に,消費財メーカーなど景気の変動を受けにくい企業の株式ベータは低い傾向にある。金融業やハイテク企業など景気変動の影響を受けやすい企業のベータは高くなる。株式ベータは, Bloomberg などの情報ベンダーが提供している。

日本では,株式市場の動向を代表する TOPIX をマーケットとみなす。マーケット・リスクプレミアムは, Ibbotson 社が提供する過去のデータを用いて算出することが多い。例えば,1953年から2010年までのヒストリカルデータによると,マーケット・リスクプレミアムはおよそ 6.5% である。リスクフリー・レートは,長期国債の利回りを用いる。

リスクフリー・レートを新発10年物国債の利回り 1.0% ,株式ベータを 1.2 ,マーケット・リスクプレミアムを 6.5% としよう。株式の資本コストは,下記のように 8.8% となる。

equation

学術的には, Fama and French の3ファクターモデルなど, CAPM 以外のいくつかのモデルが提示されている。しかしながら,リスクファクターが単一のベータであること,リスク・リターン関係が1次式であること,データの入手が容易であること,ノーベル経済学賞を受賞したモデルであることなどの理由で, CAPM が最も普及している。

リスクの大きさは測れる

「標準偏差」? 何それ? ……正体不明の四字熟語のように感じるけれど、知っておくと大変便利だ。どうしてかというと、平均値を中心にして、そこから「プラスマイナス1標準偏差」の間に、これまでに発生した収益率の7割弱が収まる。そして、プラスマイナス2標準偏差の間にほぼ95%が収まるからだ。日興グローバルラップの東小薗徹さんは、実際に、過去の日本株の収益率にどれくらいばらつきがあったかをグラフにしてくれた(グラフB)。平均値からプラスマイナス1標準偏差の間に、過去の収益率の7割弱が収まっている様子がわかるだろう。

一方、外 国債 券は1年当たりのリスクの大きさが、どの運用期間でもだいたい10%強だった。つまり運用期間が長くても短くても、だいたいその期間の収益率の平均値からプラスマイナス10%くらいの間に、7割くらいの確率で収益率が収まっていた。

リスクやリターンを計算する対象の期間はある程度長い方が、景気が絶好調の時もどん底だったときも含めてリスクとリターンを計測できるので、信頼しやすい結果になる。たとえば日本株のグラフは 東証株価指数 (TOPIX)の実績値。このグラフで見ると、TOPIXの過去20年間の平均年間収益率はマイナス1.0%で、同じく1年当たりのリスクは20%だった。ここから「今後、7割の確率で、日本株(TOPIX)の年間収益率はプラス19%からマイナス21%の間に収まる」とざっくり考えてもいい。このように、何に投資しようかな……と考えるとき、候補として考えている投資対象の平均収益率とリスクの大きさがわかれば、だいたいどの程度のもうけや損失が発生するのか、推し量ることができる。

もちろん、例外的に収益率が極端に大きくなったりマイナスになったりすることはある。リーマンショックのとき、米連邦準備理事会( FRB )前議長のアラン・グリーンスパン氏が言った「100年に1度の"津波"だ」というセリフが有名になったことを覚えているだろうか。このセリフをDの外国株のグラフと合わせて考えてみよう。Dの外国株のグラフは米国など先進国の株価を総合した指数で、しかも円換算したものなので、グリーンスパン氏の言葉と直接重ねて考えるのは乱暴だが、参考にすることはできる。

預貯金、債券、REIT、株式…その特徴とリスクやリターンの関係

主な資産の運用対象(預貯金、債券、REIT(リート)、株式など)や、その特徴、リスクやリターンの関係について教えてください

ライフ×マネー,資産運用ルール

●リスクは「危険」という意味ではなく、「振れ幅」のこと

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●主な運用対象資産とリスク・リターンの関係

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●債券の特徴

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●株式の特徴

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●REIT(リート)の特徴

もともと、REITという仕組みは米国で生まれ、「Real Estate Investment Trust(不動産投資信託)」の略でREIT(リート)と呼ばれています。これにならい、日本では頭にJAPANの「J」をつけて「J-REIT」と呼んでいます。J-REITは、多くの投資家から集めた資金を、オフィスビルや商業施設、マンションなど複数の不動産に投資し、その賃貸収入や売買益を投資家に分配する投資信託です。

●投資信託の特徴

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●パッシブ運用とアクティブ運用

「投資」を始めるにあたり、理解しておくべき最低限のルールや留意点があれば教えてください

●投資目的、投資金額、投資期間が大切

●「投資」における3つの工夫とは?

工夫1:資産分散・地域分散

工夫2:時間(タイミング)分散

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工夫3:長期投資

留意しておきたいのは、リーマンショックや、2020年新型コロナウイルス感染症(COVID-19)の流行などで大きく市場が下落したときに、とにかく売却をしてしまう(いわゆる“狼狽売り”という行動をとってしまう)ことです。マーケットに参加し続けないことには、値下がり後の反発も享受することができません。“Stay in the Markets”を心がけることが大切です。

安心ミライへの「資産形成」ガイドブックQ&A

三井住友トラスト・資産のミライ研究所は、人生100年時代において、一人ひとり が将来を安心して過ごすための資産形成・資産活用のあり方について、中立的な 立場で調査・研究し発信することを目的として、2019年9 月三井住友信託銀行に 設置された組織です。

投資にはどんなリスクがある?投資リスクを軽減する方法【FP監修】

写真:村井 英一

投資リスクを軽減するには、長期投資や分散投資でリスクを分散しましょう。
長期投資とは、投資商品を長い期間をかけて運用することで収益率を安定させ、リスクを軽減する投資の方法です。一般的には、3年から5年、10年などの期間をかけて運用します。日々の価格変動によって利益を得るのではなく、長い期間をかけて継続的な収益を得ることを目的としているのが長期投資です。
また、投資期間が長くなれば、それだけ複利効果も期待できます。複利効果とは、元本に利子を加えた合計を次の元本とすることで、継続的に運用すると元本が増えるという効果です。

単利と複利

もちろん、長い運用期間のなかで、投資商品の価格が上がるときもあれば、下がるときもあるでしょう。ですが、平均的にみると、投資商品は長い期間をかけることで価格が上がる傾向があり、かつ売買の回数が少ないことから、売買手数料や税金などの運用コスト負担が少ないという特徴があります。また、日々の価格変動を確認する必要がありませんので、時間もとられません。
投資先の選び方によっては、リスクを軽減できる投資方法といえるでしょう。
以下は、日本株を10年運用した推移の例です。左は10年の運用推移、右はそのうちの特定の1年間の推移のみを抽出したグラフです。1年間の推移で見ると下落傾向にありますが、10年という長期間では高い成果をあげていることがお分かりいただけるかと思います。(※ TOPIX(東証株価指数)を基に作成)

日本株を10年運用した推移の例

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2-2. 投資商品ごとのリスク特性を把握する

不動産投資のリスク

不動産投資とは、一般的にマンション経営やマンション投資などと呼ばれ、マンションやアパート、オフィスビルやホテルなどの収益物件を購入して運用することで、家賃収入や売却益などの利益を得るという投資方法のことです。
物件を購入するには高額な資金が必要なため、投資初心者にとってはハードルの高い投資方法ですが、投資対象が不動産ということで、安定した収入が得られる、相続対策として税金負担を軽減できるといったメリットがあり、人気の高い投資手法のひとつとなっています。
不動産投資において想定されるリスクは、次のとおりです。

  • 価格変動リスク
  • 金利上昇リスク
  • 流動性リスク
  • 自然災害リスク

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株式投資のリスク

株式投資とは、企業が発行する株式を売買することで、利益を得るという投資の手法です。
企業は株式を発行することで出資者を募り、出資した投資家は企業の株主となります。株式投資では、売買によって得られるキャピタルゲイン(売却益)だけでなく、株主優待や配当金などのインカムゲインも期待できます。
株式は証券会社を介して購入することができ、初心者でも始めやすい投資商品である反面、株式の価格は日々変動するため、値動きを細かくチェックしなければならないという手間がかかります。また、企業の業績悪化や相場の状況によっては、急な値下がりにより元本割れしてしまう可能性もあります。
株式投資において想定されるリスクは、次のとおりです。

  • 価格変動リスク
  • 為替変動リスク
  • 金利変動リスク
  • 信用リスク
  • カントリーリスク

投資信託のリスク

投資信託は、資産運用の専門家に運用を任せるという投資の方法です。運用会社が投資家から集めたお金をひとつにまとめて株式や債券などの金融商品に分散投資し、その成果となる利益を投資口数に応じて投資家に分配するという仕組みです。
投資信託は、投資のプロに運用を任せられるため、高い利回りが期待できる反面、やはりリスクもあります。
投資信託において想定されるリスクは、次のとおりです。

  • 価格変動リスク
  • 為替変動リスク
  • 金利変動リスク
  • 信用リスク
  • カントリーリスク

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債券投資のリスク

債券とは、国や地方公共団体、企業などが、必要な資金を借り入れるために発行する有価証券のことです。債券投資では、定期的に利息を受け取ることができ、5年、10年などの満期が決まっているため、満期まで保有すると債券の額面金額が償還されます。債券には様々な種類があり、発行者や満期の設定もそれぞれ違います。
債券は、金融機関や証券会社で購入することができ、長期の運用もできるため、比較的リスクの低い投資商品といえるでしょう。ただし、途中換金の場合は金利状況で価格が変動する上、外貨建て債券の場合は、為替相場の影響も受けます。
債券投資において想定されるリスクは、次のとおりです。

  • 価格変動リスク
  • 為替変動リスク
  • 金利変動リスク
  • 信用リスク
  • カントリーリスク

3. 投資リスクを把握して自分に合った商品を選ぼう!

投資にリスクはつきものと言われますが、それぞれのリスク特性を把握し、自分に合った投資商品を選ぶことで、投資リスクを軽減することにつながります。また、日々の価格変動を見ながら売買取引を行うのが難しいサラリーマンや忙しくて時間がないという人は、短期集中投資よりも長期投資の方が向いているといえるでしょう。
ただし、長い期間をかけて運用する長期投資の場合、投資商品は慎重に選ぶことをおすすめします。株式投資や投資信託のように流動性が高い投資商品は、売買しやすい一方で様々なリスクの影響を受けやすく、何かが起きた時にその瞬間で相場が乱高下するといったケースも多くみられます。
さらに、ひとつの投資商品に集中投資をしてしまうと、投資にかなりの神経を使うことになってしまうため、これから投資を始めたい方、投資初心者の方で、できるだけリスクを軽減したいとお考えの方におすすめなのは「長期分散投資」です。

弊社の不動産小口化商品「Vシェア」は、長期分散投資のために設計されたおすすめの投資商品です。「Vシェア」は、個人では購入することが難しい都心エリアの商業地にあるオフィスビルを弊社が小口化し、1口100万円単位・5口以上(最低口数は変更となる場合があります)から不動産の小口購入を実現したものです。
不動産投資のなかでもオフィスビルへの投資は、アパート・マンションなどの住居系不動産よりも需給バランスが良好なため、賃料の下落リスクが低く、安定性の高い魅力的な投資対象といえます。「Vシェア」の運用により投資家の皆様が得ることができる利益は「毎月の賃料収入の分配」と「一定期間運用後の売却代金の分配」です。
もちろん、購入したオフィスビルなどの管理・運用は弊社が責任を持って実行しますので、不動産の維持管理のために何かをしなければいけないという手間は発生しません。
手間を最小限に抑えつつ、長期間に渡り着実な利益を得ることを目的として設計された「Vシェア」を、長期分散投資のひとつとしてぜひご検討ください。

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投資のリスクと軽減方法!リスク許容度別にオススメの投資方法も紹介

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寺井友基 GFS(グローバルファイナンシャルスクール) 専任講師

投資には興味があるけれどお金を減らしてしまうのが怖い。

実際に投資をするとしても、リスクが低く安心して行える投資をしたい。

本記事を読み終わった頃には、あなたが 投資のリスクを理解し、ご自身で判断できる リスクとリターンの関係 ように導きます。また、 自分が許容できるリスクに合った投資商品の選び方も知ることができる でしょう。

投資におけるリスクとリターン

投資におけるリスクとは何か?

「リスク」と聞くと「危険」と思う人が多いかと思いますが、 投資におけるリスクとは、「不確実性」を表しており 、その投資商品がもつ振れ幅のこと をいいます。

リスクとリターンの関係

つまり、 リスクが大きいほどリターンも大きく、逆にリスクが小さいほどリターンも小さくなる ということですね。

投資のリスクより先に知っておくべき!投資と投機とギャンブルの違い

投資と違い、投機やギャンブルはリスクが大き過ぎることに加え、再現性が低い ため、特に初心者にはオススメできません。

投資とは?

資本・資産とは、将来的にお金を生み出すもの を言います。
具体的には 株式・不動産・債券 が「将来的にお金を生み出すもの」ですね。

この様に、 リスクとリターンの関係 投資とは、その物自体が利益を生み出したり価値を高めていくものに、お金を投じること を言います。

投機とは?

投機とは、 短期的な相場の値動きに注目して利益を得る方法 です。

投機は短期間で利益を狙うハイリスク・ハイリターンな手法 に分類されます。そのため、運の要素が強く、「マネーゲーム」と言われることもあります。

ギャンブルとは?

ただ、主催者である胴元がいる点が投機との違い と言えるでしょう。いずれの場合も胴元となる運営母体に収益が残るように、参加者のリターンが計算されています。

ギャンブルは、 運営団体が利益を得るために 手 数料 などを取る分、参加者の損益をすべて足してもマイナスになります。 つまり支払った金額が手数料などで少なくなった状態から勝負(ゼロサムゲーム)を行っているということです。

投資をする上での5種類のリスク リスクとリターンの関係

リスクはさまざまで、代表的なリスクとして 、価格変動リスク、信用リスク、為替リスク、金利リスク、カントリーリスク があります。

発生し得るリスクの種類を把握しておき、 適切なリスク管理(マネジメント)が行えるようになると、今後の資産運用・資産形成において必ずプラスに なります。

  • 価格変動リスク
  • 信用リスク
  • 為替リスク
  • 金利リスク
  • カントリーリスク

価格変動リスク

価格変動リスクとは、 価格が変動することによって投資した資産の価値が変動するリスクのこと リスクとリターンの関係 です。

客観的に分析したい場合は、 統計指標の「標準偏差」を使って評価する ことが多いです。

リスクとリターンの関係

信用リスク

信用リスクとは、株式や債券などの有価証券の発行体である 国や企業が財政難や経営不振などの理由によって債務不履行が起こる可能性 をいいます。

格付会社からの格付け評価が信用リスクを測る指標の1つ として使われています。

為替リスク

為替リスクとは、 為替相場の変動によるリスクのこと をいいます。

金利リスク

金利リスクとは、 金利の変動により資産の価値が変動する可能性のこと をいいます。

カントリーリスク

具体的にお話しすると、カントリーリスクとは 投資対象国や地域において、政治・経済の状況の変化によって証券市場や為替市場に混乱が生じた場合、そこに投資した資産の価値が変動する可能性のこと をいいます。

高い経済成長率が期待される新興国市場ですが、 新興国は基本的にはカントリーリスクが高い傾向に あり 、 アフリカ諸国、中南米諸国などは特にカントリーリスクの高い国・地域として認識されています。

投資のリスクを軽減する3つの分散

次に投資のリスクを軽減するための 3つの分散 についてお話していきます。
投資をする上でリスクを少しでも少なくしたいという方は次の3つの分散は絶対に知っておくようにしましょう。

資産の分散

最も基本的な 分散投資の1つが、株式や債券、不動産などの資産(アセットクラス)の分散 です。

例えば、株式のみに投資をしていると、株式が大きく下落した時に大きな損失が発生してしまう可能性がありますが、株式とは 値動きが異なる債券やREITなどにも投資をすることで、資産全体としての損失をおさえる ことができます。

地域の分散

例えば、特定の地域だけに投資をしてしまうと、 災害や紛争、政治的要因などによりその地域の金融市場が大きく変動した場合に、大きな損失が発生する 可能性が高まります。

投資をする際は、 複数の地域や通貨も組み合わせることで、その地域の状況などによる値動きのリスクを軽減 することができます。

時間の分散

株式などの市場は常に動いており、時には急騰や暴落により大きく値動きすることがあります。しかし、 投資のタイミングを複数回に分けることで、その影響を和らげる ことができます。

価格の動きを先読みすることはプロでも難しいですし、再現性もあまり高いとは言えません。
投資タイミングを分散させて、高値掴みのリスクを軽減 しましょう。

投資商品ごとのリスクと、そのリスクの軽減方法

株式投資

  • 投資タイミングと投資対象である企業を分散してバランスよく投資する

不動産投資

  • 物件を見極めるスキルを上げて、できるだけ安く不動産を購入する
  • 不動産の所有者や金融機関の担当者との交渉スキルを高め、有利な条件で不動産投資をスタートさせる

債券投資

投資信託

そのため、 投資信託ごとに、リスクの種類や大きさは異なります

これらのリスクに対応するためには、 目論見書などでリスクを説明している項目にも目を通し、ご自身が投資をする投資信託が抱えているリスクを把握しておくことが重要 です。

また、これまで金融商品ごとのリスクを説明してきましたが、 外国の金融商品に投資をしている場合、為替変動リスクやカントリーリスクも発生 します。

リスク許容度別!オススメの投資方法

安定成長型(リスク中、リターン中)

投資経験のあまりない方や リスクを抑えつつ安定的に資産を増やしたい方には投資信託での運用がオススメ です。

結論から言ってしまうと、 日経平均やS&P500などの指数に連動するように運用されているインデックスファンドに投資をするのがオススメ です。

例えば、 日経225であれば、ファーストリテイリング(UNIQLO)やトヨタ自動車、ソフトバンクグループをはじめとした225の企業 に分散投資ができるということですね。

インデックスファンドがオススメな理由のまとめ

  • 資産状況の把握が容易にできる
  • 手数料が低い傾向にある
  • 幅広い銘柄に分散投資が可能

積極運用型(リスク大、リターン大)

つまり、 株式に投資をする場合、経済や企業の成長によって株価の値上がり益(キャピタルゲイン)や配当益(インカムゲイン)が期待できます

不動産の価格変動を受けるため、値動き(リスク)は大きくなりますが、 不動産の賃料収入は債券投資などと比較すると相対的に高く安定した利回りが期待 できます。

現物の不動産を購入することができない場合は、 不動産投資信託(REIT)に投資をすることで、間接的に不動産のオーナーになることができます。

株式と同様に海外の不動産に投資をする場合も、考慮しなければならないリスクの種類は増えますが、 将来的に人口の増加の見込める地域などへ投資をする場合、国内の不動産に投資をするよりも大きなリターンを狙うことができる でしょう。

3.債券(低格付けのもの)

そのため、 満期までに発行体が債務不履行(デフォルト)を起こさなければ、必ず投資した以上の金額を受け取ることができます
※為替リスクのある商品に投資をしていた場合、 為替変動により損益がマイナスになることがあります。

安全重視型(リスク小、リターン小)

  1. 投資信託(インデックスファンド)
  2. バランスファンド
  3. 債券(高格付けのもの)

1.投資信託(インデックスファンド)

それに加えて、 世界経済は平均すると年間6〜8%成長しているため、短期的には資産が目減りしたとしても長期的には大きな利益を狙うことも十分に可能 です。

2.投資信託(バランスファンド)

バランスファンドとは、国内外の株式、債券、不動産等に分散して投資する投資信託のことで、 ひとつのファンドで投資対象と地域の分散効果が 期待できます。

3.債券(高格付けのもの)

これまで 紹介した商品の中では高格付けの債券が最も下落のリスクが小さくなっているため、資産を極力減らしたくない方には高格付の債券がオススメ です。

まとめ

主なリスクの種類

投資商品ごとのリスク度合い

リスクを軽減する3つの分散方法

投資商品ごとのリスクと、そのリスク軽減方法

株式投資

  • 価格変動リスク
  • 信用リスク
  • 為替変動リスク(外国株式の場合)
  • カントリーリスク(外国株式の場合)


不動産投資

リスク軽減方法
1.物件を見極めるスキルを上げて、できるだけ安く不動産を購入する
2.不動産の所有者や金融機関の担当者との交渉スキルを高め、有利な条件で不動産投資をスタートさせる

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